徐工机械2015年收入超千亿进入世界前五强男装卫衣

徐工机械2015年收入超千亿进入世界前五强

2009年徐工集团实现销售收入500亿元。其中徐工机械实现销售收入207亿元，同比增长30%，实现归属母公司净利润17.32亿元，同比增长35%。出口创汇4.5亿美元。公司计划2010年徐工机械实现销售收入250亿元，出口创汇10亿美元，2015年主营业务收入超千亿，进入世界前五强。

起重机械稳步增长。2009年公司汽车起重机累计销售15660台，同比增长29.25%，高于行业24.89%的增速，市场占有率达到57.24%，比08年提高1.04个百分点。累计销售履带吊181，同比下降55.85%，两项起重机械累计实现销售收入165.77亿元，占据整体销售收入80%的份额。随车起重机累计销售2229台，同比增长11.23%。公司进一步奠定了在起重机械行业主导地位。由于公司09年的销量中，20t达到27%，25t达到30%，虽然中小吨位的占比提升有助于行业内市场占有率的提升，但拉低了产品的整体毛利率水平。公司预计在2010年加大对中大吨位起重机的销售力度，我们预计公司起重机械今年的销售收入增速在20%左右，而净利润增速将能达到30%左右。

集团未来主要以工程机械、零部件和专用车三项业务为主，其中工程机械中正在培育的产品主要有混凝土机械(以泵车和托泵为主)，挖掘机和旋挖钻机，公司泵车09年发货量达到187台，增长速度超过了行业平均增速，挖掘机累计销售600多台，实现销售收入2个多亿。公司在混凝土机械和挖掘机上的技术积累时间处于行业前列，但前期集团重心以全力发展起重机械为主，忽视了对其它产品的培养。而08年之后，集团战略思路发生转变，在稳定起重机械领先地位不动摇的前提下，大力发展其它产业，比如，公司90年代初就开始涉足挖掘机行业，经历了与卡特彼勒的合作阶段，于2008年成立自己的独资挖掘机公司，开始正式进军挖掘机市场。而徐工科技原有业务中，装载机09年累计销售9024台，同比下降20.7%，压路机累计销售4553台，同比增长78.06%，保持第一的领先位置，未来有望随着规模的继续扩大，提升盈利能力。零部件方面，公司拥有液压件、油缸、驾驶室、回转支承等一系列配套产业。2009年又与斗山签订了发动机生产合作协议，预计2010年底试生产，2011年7月批量生产。未来公司的零部件产业链一旦成形，将极大的提高公司的自制率水平，从而提升整机产品的毛利率。

笔者认为公司融资后，将提升整体竞争实力，使得原有起重机械和零部件不断做大做强，后发领域借助集团强大的研发和市场开拓能力，在新的市场能占有一席之地。同时公司目前与兵器工业集团等多家战略投资者接洽，希望引入合作伙伴后，使得公司的管理和经营效率有质的提升。我们上调公司10-11年的EPS为2.6元和3.26元(未考虑增发摊薄)。假设增发1亿股，10-11年EPS为2.33元和2.92元，对应10年PE为15.4倍，假设增发1.5亿股，10-11年EPS为2.22元和2.78元，对应10年PE为16.15倍。

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